禽业龙头进军生猪，农牧食品巨头启航

发布日期:2019/01/15 14:36:39

转自  招商证券  2016.3.1

当自然灾害等气候因素导致国内粮价飞涨或剧烈震荡时，新希望率先进行全球化粮食原料布局的优势将充分显现，有利于发挥饲料龙头的规模优势，提升产业链定价权。目前公司对应2016年的PE、PB分别为11.2、1.8倍，低于行业平均，我们给予其2016年18-20倍PE得出一年内目标价为30.00-34.00元，较现价具有60-78%的上涨空间，首次覆盖并给予 “强烈推荐-A”投资评级。

全产业链布局，纵向贯通农牧食品。新希望六和鸭类养殖居世界第一，鸡类养殖为中国第一。除规模优势外，公司还具有完善的终端和渠道布局，高附加值的餐饮和团购渠道占比持续提升，批发渠道占比已经低于60%，完成从“公司+农户”到“基地+终端”的战略转型。投资“久久丫”，成立美食研发中心，加速推广“新希望六和+”模式；生猪屠宰和肉制品加工方面，北有千喜鹤，南有美好格局初定；收购本香农业，布局西北区域，实现战略协同。

全球化视野，横向布局海外市场。决定饲料企业竞争力高低的核心因素在于原料。作为国内饲料龙头，新希望的原粮主要依靠进口，多来源于北美、南美以及东南亚，拥有20多年海内外粮食贸易经验。随着国内粮食贸易逐步对外开放，国内玉米等主要原材料的价格有望大幅下降，公司的饲料规模优势将逐步释放。收购美国蓝星20%股权，进一步完善原料的全球化布局，有利于公司充分发挥规模优势，提升产业链定价权。

外延内生并举，进军万亿生猪市场。斥资88亿元战略布局生猪养殖，千万头出栏航母将又添一丁。凭借雄厚的资本实力，完善的区域布局，创新的养殖模式，“天时地利人和”助推新希望六和猪产业链实现战略性突破。

首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2016/17/18年EPS分别为1.37/1.69/2.34元，现价对应PE分别为14/11/9倍，给予2016年18-20倍PE得出目标价区间为30.00-34.00元，首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：养殖规模扩张不达预期，突发大范围不可控疫病，终端消费需求持续低迷。